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北京时间11月1日凌晨，一艘猎鹰 9 号火箭从美国范登堡空军基地发射升天，成功将28颗星链V2 Mini 卫星送入预定轨道。
这是SpaceX年内的第100次发射，一举让星链的卫星总数突破8600颗，持续巩固着其最大民营卫星网络的行业地位。
但在星链规模化之前，人类最大私人卫星网络的拥有者，曾是一家全球范围内至今被广泛熟知的零售龙头——沃尔玛（Walmart）。
早在1983年，沃尔玛就斥资2400万美元发射首颗私有卫星，并在后续不断完善并搭建了最早的私人卫星网络，覆盖规模一度号称全球第二，仅次于美军。
通过太空组网，沃尔玛领衔同业实现了总部、配送中心、门店与供应商之间的实时数据对齐，并且通过卫星交互的库存信号，及时调整采购或陈列策略，有效控制了配送运营成本，最终以产品的「性价比」、「可靠性」占领了用户心智。
卫星网络的加入，为沃尔玛积累了更多能够驰骋至今的竞争优势，以至于电商渗透率逐年走高的今日，仍能在零售业的红海翻滚中连续12年蝉联世界500强之首的王座。
这场发端于40多年前太空制胜，意味着从更宏观的视角降维出击，同样能够在微观处获得超预期的正反馈。
在国内公募资产管理市场，同样有投资人依托更高维的全球宏观视野来驾驭资产配置，广发基金的”固收+”基金经理张雪便是其中的代表。
凭借多年磨砺出的自上而下的宏观研判能力，张雪在”固收+”管理过程中，紧盯全球经济周期、货币政策、资金流动变化以及目标资产的性价比，通过动态调整股债仓位与债券久期，在追求超额收益的同时，力争平滑投资组合的波动曲线。
以张雪管理的广发集轩（A类017475，下同）为例进行拆解。Wind数据显示，截至11月7日，该产品在其任职的2年多来已累计实现11.7%的累计回报，以近5%的年化回报在902只二级债中位列前1/4；今年以来，广发集轩更是跑出了5.78%的总回报，是同期基准收益（2.83%）的2倍还多。
在张雪的投资框架中，强调以全球宏观趋势为基础，以资产性价比为度量，通过大类资产的轮动，持续创造超额收益。
大类资产配置是“固收+”的重要收益来源。从广发集轩的持仓来看，张雪在股债的操作上具有较强的择时特征，据Wind业绩归因分析，广发集轩在反映其择时能力的指标上数值高达0.85，是万得二级债基指数整体的3倍还多。
其背后是基金经理对趋势性机会自上而下的宏观前瞻研判，这也正是张雪在投资中所表现出的长板。
从最近一年广发集轩的权益仓位布局变化，足以管窥这种紧跟市场动态调仓的思路。
A股从上一底部报复式反弹上演“9·24”攻势的2024年三季度末，广发集轩的股票仓位达到了近年来的配比最高点17.6%。
随着年初恒生科技在Deepseek行情下重回高位，广发集轩在2025年1季度末的权益仓位又降低至10.8%，其中港股仓位更是降至3.6%以下，为近2年的最低点。
经历了4月份的“关税底”，张雪又在今年二季度末将广发集轩的仓位调升回13.8%，捕捉了今年第三季度的科技股估值上行机会。
表观回溯，张雪似乎是一名可以精确踏准市场张弛的择时高手；但细究而言，背靠全球视野的宏观趋势认知和对资产性价比的恪守，才构成其投资方法的底层基石，驱动着资产配置、久期调整动作上的应变。
相比于紧盯市场的短期波段，张雪更愿意追求大波段的”模糊正确”，而并非执着于每时每刻的精细“微操”。
张雪表示，“大类资产配置，并非买在资产价格的绝对底部位置，而是对顶部和底部区域有比较强的位置感。”对每一类资产，她会争取在大波段上把握机会，而不过度关注小波段的起伏。
即便是在市场“水温”升高、业绩压力反升之时，张雪仍然保持着框架内的克制。
面对下半年以来A股部分行业估值的扶摇直上，广发集轩的权益仓位比再度调整回至10%以内。
她在季报中谈到：“中期判断仍然是底部逐渐抬升，但是短期部分板块过度拥挤，大盘可能有一定的盘整需求” “权益持仓做了波段操作，从季度初的中高仓位减仓至中性仓位。”
针对债券的高位震荡，张雪则认为“若反内卷能局部见效，那么长端收益仍有上行压力”，因此其仍保持偏防守的态度。
保持领先业绩的同时，张雪与广发集轩更受市场关注之处在于给持有人带来的温和的持有体验。
Wind数据显示，广发集轩自成立以来的8个完整季度中实现了连续7个季度的正收益。而从衡量收益风险性价比的夏普比率、卡玛比率，和反映回撤控制力的最大回撤等指标上，广发集轩同样表现突出。
截至11月7日，广发集轩今年以来的最大回撤为1.52%，低于同类平均水平；同时，今年以来的年化夏普比率与卡玛比率分别为2.26倍、4.47倍，分别较同类均值高出45.8%、37.5%，两项指标均跻身同类前1/4。
一是大类资产配置层面，基于趋势研判，控制组合的风险暴露。这源自于张雪多年来对全球宏观与多资产组合关系的积累与洞察。
再如二级债基虽不能直投黄金等商品资产，但与黄金关系密切的黄金股却能够成为张雪实现风险平价的重要支点。
从2022年三季度起，黄金类公司就进入了张雪股票持仓的醒目位置，而在广发集轩成立的2年多来，黄金也一直成为其组合回报的重要来源。
例如，在权益仓位的行业配置上，广发集轩今年以来的前十大重仓股总体占比不超过基金资产净值的6%，且前十大重仓股分属五大板块，三个季度里消费、TMT、中游制造和周期均有涉猎。
不同的是，一季度以新兴产业为代表的创新药，在进入二季度后已切换成了比例更低的金融地产。
同时，在资产比价的逻辑下，张雪也看重估值更低的港股板块。2025年基金三季报显示，广发集轩的港股资产占权益仓位的比例在4成以上，主要偏好互联网、有色、新能源等兼具胜率与赔率机会的领域，这一方面分散了A股单一市场的配置风险，也让组合增加了A股稀缺的创新药、新消费、互联网等龙头标的。
例如在广发集轩尚未成立的2022年第三季度，张雪掌舵的另一只债混产品广发价值回报面对长债机会出现时，曾一度将久期拉长至10年，而收益率下探空间有限的今年，又将平均久期缩短至1年以内。
但在高等级短久期信用债为主纯债交易上，一旦“便宜机会”出现时及时出击，增厚组合收益。
攻防有序的节奏下，颇为舒适的基金持有体验，让张雪获得了更多专业持有人的认可。
自成立以来，广发集轩的机构持有人比例就在逐期持续攀升，截至2025年6月末，其机构持有份额占比超过4成，同时广发基金员工持有的该产品份额也达58.52万份。
平滑的净值曲线背后，往往是基金管理人、持有人之间的一场稳态且长久的双向奔赴，这既是宏观+性价比投资框架驱动的产物，也映衬了张雪对于自身投资经历的体验式总结：
在充满不确定性和不时出现“黑天鹅”的市场里，追求绝对收益的投资目标，或许也是有助于投资者穿越周期的底气。
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